?　　摘要：水務行業作為一個具有公益性、市場性雙重性質的基礎行業，既有一般項目投資的共同特點，又有其行業特性。加強水務項目風險因素的識別、制定有效的風險控制措施，對于保障項目投資效益、投資企業的可持續發展具有重要的意義。本文主要歸納總結了水務項目實踐中常見的幾項主要風險因素并對防控措施進行簡要分析。

　　關鍵詞：水務項目；風險；控制；投資
　　一、項目風險分類
　　項目風險有多種分類，如按可控程度分為可控制性風險與不可控制性風險。可控制性風險指通過項目各參與方的努力來控制和減輕風險，主要有建設階段風險、運營運行階段風險、現金流出量風險等；不可控制風險主要指項目發起人控制能力之外的風險，如政治與政策、火災、傷亡、戰爭等，其中部分風險可通過保險措施轉移。按項目進展程度分，項目風險可分為前期決策風險、工程建設期風險、運營管理風險、市場競爭風險等。
　　二、常見水務項目的風險因素與控制
　　1.政治風險與控制
　　水務項目一般處于政府管制之下，受政府的行政監管，在引入特許經營權的初期，法律法規不完善，在漫長的特許經營期有很多不確定的政治風險。主要風險有：水務資產的剝奪（沒收、征收、接管三種形式）；限制性的經濟政策（稅收政策、價格管制、職工安置、匯率利率管制等）；政府與領導換屆導致的政策不連續；地方政府部門利益之爭給項目帶來的風險；地方保護主義；政府直接違約，不遵守特許經營協議的約定等。
　　政治風險的防范及控制：項目投資前實施全面而客觀的政治風險評估，包括招商引資政策，政府對其他投資企業的誠信度，政府財政實力；努力為地方經濟發展做出應有的貢獻、承擔一定的社會責任；通過公關活動加強與地方各界的融洽度；本地化經營，引入政府方面的股東，利用股東背景，對地方政府施加影響。
　　2.市場風險與控制
　　實踐表明，很多地方水務項目特許經營并未排除競爭可能，如自來水、污水處理、工業供水項目都有可能被其他水務企業搶占市場。在水價提升困難的情況下，供水規模得不到有效擴大，甚至丟失原有的市場份額，那么供水企業將很快面臨財務困境。此外，工業供水受到經濟周期和行業結構調整的影響，售水量會產生大幅度的變化。
　　市場風險控制：水務項目要盡可能與縣市級以上地方政府簽訂特許經營協議，取得壟斷經營權，對于既成事實的競爭市場，至少在局部區域壟斷經營權，對政府和用水大戶的違約或不作為應有詳細的損失補償條款，甚至應考慮政府回購等退出機制；積極開拓大的用水戶，避免單一用水戶的風險。
　　3.財務風險與控制
　　水務項目財務風險主要包括資產負債率過高，影響企業再融資；項目公司用水量增長緩慢、現金流小，集團母公司投資大、回收慢；融資利率高，資金使用成本高；項目運營狀況與預期差距大，尤其是用水戶違約，水量小，收入低，導致供水企業運營困難，還貸壓力大。
　　財務風險控制：項目實施前應進行嚴格的風險預測與評估，投資規模與供水量、預期供水收入等指標相匹配，財務指標合理，通常投資回收期應在10年以內，投資凈利潤率應在8%以上；集團公司與子公司建立財務風險控制系統，資產負債率控制在70%以下，項目公司現金流應保障還本付息計劃。
　　4.運營風險與控制
　　項目運營風險主要包括人員成本增加，各種原因導致的企業嚴重超編吃掉企業大部分利潤，如有的地方國有自來水公司人員成本甚至超過企業收入，使企業不堪重負；生產成本增加，如為了提高自來水水質和污水排放標準，需要對現有設備進行升級改造，增加生產原材料投入；管理成本增加，有的組織機構設置不合理，管理層級多，導致效率低下；納稅規劃不合理導致的額外成本支出；大修風險，如因為城市規劃導致需要管道改線，海底管道被船錨、海潮破壞等大修造成的大額支出；火災、爆炸、投毒、排污等安全事故造成的重大損失。
　　運營風險控制：項目公司應建立系統性的規范化管理制度和辦法，確保企業規范、高效的運營；建立安全生產機制，定期實施安全培訓和應急演練；在財務、原材料庫存、采購、維修、車輛等各方面加強成本控制管理；從設計、施工、生產各個環節確保技術的可靠性，整合各公司的技術資源，建立技術支持平臺。
　　5.并購風險與控制
　　隨著水務行業的逐步市場化，水務項目的并購也越來越多，原有的水務企業因體制、債務、市場競爭、需要擴大規模再投資等多種原因，將會埋下較多的風險因素，較之新建項目來說，風險因素更多，需要從多方面來建立風險控制措施。
　　并購風險控制如下。一是進行詳細的調查。投資方對擬并購水務企業進行全方位的摸底，找出關鍵控制點，列出調查清單，內容主要包括近三年該公司年供水量、年售水量、產銷差率、售水成分（生活和工業用水比例）、最大供水能力、管網狀況、水價組成、未來水價調整政策、一戶一表改造情況、供水自動化程度、現有人員狀況、三產情況、現擁有的土地等產權確認、財務狀況等。二是產權、債權債務問題。原有的水務公司的土地、管網、三產等資產因歷史原因會與政府、用水企業之間存在產權不清晰的問題，債權債務問題也是錯綜復雜，因此必須通過審計等方式加以明確。另外，在改制過程中，自來水公司的原經營層為考慮退路等問題，有時會將公司的一些優良資產劃分或剝離，或者埋下一些對以后新水務公司不利的伏筆。政府對原公司的扶持政策，如管網配套費、保底水量、水資源費和原水費、稅費的減免等，投資方也必須全面了解并盡量爭取。針對合作雙方的責權利問題，必須充分地探討并通過特許經營協議等合同條款加以明確，對非經營性資產和有爭議的資產可以由新公司托管，以后逐步解決。三是股權與公司治理結構的合理設置。在股權方面，出讓方根據自身的愿望和利益考慮，有出讓股權50%以下、50%、51%、70%、100%等多種方式。投資方從投資原則、戰略要求、母公司合并財務報表等方面考慮，決定是否控股。實踐證明，投資方應盡量避免50%的股權情況。由于地方上的在位優勢，勢必給以后的經營管理帶來一定的麻煩，使投資方的一些決策難以貫徹。股東雙方如果合作不愉快，將會在決策上扯皮，甚至導致公司無法正常運營。在公司治理結構上，控股方在董事人選上應占多數席位，總經理人選由哪方出任對股東的意圖貫徹也起到很大影響，投資方必須權衡考慮并與原股東或政府主管部門達成一致意見。
　　水務項目投資風險因素較多，以上為幾種常見風險種類，其中每種風險都可進行詳細的深入研究，在此限于篇幅，不再贅述。
　　理論上風險識別的方法較多，如專家評估法、概率樹法、蒙特卡洛法、盈虧平衡分析等，但在水務項目實踐中，有些方法不夠實用，更多的是依靠實地調研，從政策、用水市場、水源保障、水質、水價、水量、財務指標等幾個方面進行分析，通過決策層充分討論，按照企業內部投資管理辦法和流程來對擬投資項目進行風險控制。
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　　（作者單位：山東水務投資有限公司）